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金融市场信息效率测度理论与应用-孙西明,王明涛

金融市场信息效率测度理论与应用

丛书名：无
著（译）者：孙西明,王明涛
资源下载：
责任编辑：林佳依
字       数：191千字
开       本：16 开
印       张：11
出版版次：1
出版年份：2023-05-31
书       号：978-7-5642-4169-8/F.4169
纸书定价：69.00元   教师会员可用500积分申请样书

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改革开放以来，中国证券市场快速发展，已成为全球第二大证券交易市场。但与西方发达金融市场相比，我国股市存在较为严重的“同涨同跌”现象，市场效率偏低。如何提高我国证券市场效率，实现中国证券市场由大到强的发展，是我国市场管理者及学术界关心的重要问题。市场有效性的本质是市场信息效率。研究市场信息效率，必须研究市场信息效率的测度，目前最常用的市场信息效率测度指标是R2（资本资产定价回归方程的拟合优度）和股价非同步性。随着研究的深入，人们发现这些常用指标存在一些不可回避的重大缺陷，如该指标与公司特质信息之间存在U

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改革开放以来，中国证券市场快速发展，已成为全球第二大证券交易市场。

但与西方发达金融市场相比，我国股市存在较为严重的“同涨同跌”现象，市场效率偏低。

如何提高我国证券市场效率，实现中国证券市场由大到强的发展，是我国市场管理者及学术界关心的重要问题。

市场有效性的本质是市场信息效率。

研究市场信息效率，必须研究市场信息效率的测度，目前最常用的市场信息效率测度指标是R2（资本资产定价回归方程的拟合优度）和股价非同步性。

随着研究的深入，人们发现这些常用指标存在一些不可回避的重大缺陷，如该指标与公司特质信息之间存在U型、倒U型、负相关等多种复杂关系，使得实证研究得到不一致甚至是相互矛盾的结论，导致在某些情况下这些指标对市场信息效率度量失效。

为了克服现有理论的不足，理论界提出了包括PIN（VPIN）、分析师盈利预测偏差等方法，这些方法也仅反映市场信息效率的某一个或几个侧面；另外，也没有系统探讨R2和股价非同步性测度市场信息效率失效的深层次原因。

到目前为止，如何有效测度市场信息效率仍没有得到有效的解决。

在此背景下，本书从市场信息效率的本质属性出发，在对现有市场信息效率概念与测度理论进行全面系统分析的基础上，提出了市场信息效率的新定义；以此为出发点，分别从理论上研究了金融市场对信息的反应方式及信息与噪音的负相关关系；首次从理论上系统研究了股价非同步性与公司特质信息之间的关系，找到了股价非同步性测度市场信息效率失效的深层次原因，明确了股价非同步性可以有效测度市场信息效率的条件。

随后，提出了测度市场信息效率的新指标，并从理论上证明了该指标测度市场信息效率有效性，有效克服了现有指标存在的不足。

最后，以上海、深圳证券交易所的历史数据系统研究了中国证券市场的信息效率，有力支持了本研究的结论。

本书是一部理论性较强的专业性著作，是对现阶段市场信息效率测度理论分析与应用中存在问题的探索性研究，具有较大的创新性。

相信它对人们更深刻地认识市场信息效率的本质、进一步提高市场信息效率测度的科学性、提高市场信息效率的效果有所帮助，是值得从事研究市场信息效率的学界同仁一读的著作。

。
1 绪论/ 001。
1.1 研究背景与问题提出/001 。
1.1.1 研究背景/001。
1.1.2 研究问题提出/005。
1.2 研究目标、内容与方法/007。
1.2.1 研究目标/007 。
1.2.2 研究内容/007。
1.2.3 运用的基本理论及方法/008。
1.3 本书的创新及特色/009。
1.4 本书框架/011。
2 市场信息效率的基本概念研究/014。
2.1 引言/014。
2.2 信息的基本概念与传导过程/014。
2.2.1 信息的基本含义/014。
2.2.2 信息的分类/015。
2.2.3 信息的特征/016。
2.2.4 噪声的基本含义与特征/016。
2.2.5 金融市场中的交易者及其特点/017。
2.2.6 金融市场信息的传导过程/018。
2.3 市场信息效率的相关理论/019。
2.3.1 有效市场假说理论/019。
2.3.2 行为金融学理论/021。
2.3.3 信息不对称理论/023。
2.3.4 信息传递理论/ 024。
2.4 市场信息效率基本概念研究/025。
2.4.1 市场信息效率概念的综述与评价/025。
2.4.2 市场信息效率的本质属性与定义/029。
2.5 市场信息效率的主要影响因素研究/030。
2.6 本章小结/ 030。
。
3 市场信息效率测度理论与应用评价/031。
3.1 引言/031。
3.2 市场信息效率测度理论方法及评价/031。
  3.2.1 市场信息效率测度：信息反映类指标/032。
3.2.2 市场信息效率测度：信息传递类指标/ 035。
3.2.3 市场信息效率测度：信息披露类指标/ 038。
3.3 市场信息效率测度理论应用现状分析与评价/ 040。
3.3.1 股价同步性（R2）的提出与市场信息效率的测度/040。
3.3.2 R2的影响因素研究/041。
3.3.3 R2的应用研究/043。
3.3.4 R2测度市场信息效率的有效性研究/044。
3.3.5 特质波动率的应用研究/ 048。
3.3.6 PIN/VPIN的应用研究/049。
3.4 本章小结/ 051。
。
4 市场对单信息的反应方式：信息与其市场贡献度/052。
4.1 引言/052。
4.2 市场交易模型/053。
4.2.1 金融市场设定/053。
4.2.2 市场信息冲击/055。
4.2.3 市场均衡价格/056。
4.3 信息市场贡献度：市场对单信息的反应程度/060。
4.4 信息市场贡献度影响因素研究/061。
4.4.1 信息公开程度与信息市场贡献度/064。
4.4.2 交易者有限理性与信息市场贡献度/066。
4.4.3 信息预测精度与信息市场贡献度/068。
4.4.4 信噪关系与信息市场贡献度/ 070。
4.5 本章小结/ 074。
。
5 市场对多信息的反应方式：信息与其累积市场贡献度/076。
5.1 引言/ 076。
5.2 信息累积市场贡献度：市场对多信息的反应程度/ 076。
5.3 信息累积市场贡献度影响因素研究/078。
5.3.1 市场信息量与信息累积市场贡献度/078。
5.3.2 交易者有限理性与信息累积市场贡献度/079。
5.3.3 信息预测精度与信息累积市场贡献度/080。
5.3.4 信噪关系与信息累积市场贡献度/081。
5.4 本章小结/083。
6 市场信息效率测度指标。
股价非同步性。
有效性分析/085 。
6.1 引言/085。
6.2 特质信息与其股价非同步性贡献/086 。
6.3 特质信息的市场反应方式/087 。
6.3.1 特质信息与其股价非同步性贡献的一般关系/087。
6.3.2 特质信息与其股价非同步性贡献的典型关系/088 。
6.4 特质信息与噪声关系的关系模式/090 。
6.4.1 特质信息与噪声的一般关系/091 。
6.4.2 特质信息与噪声的典型关系/091 。
6.5 特质信息与股价非同步性/093 。
6.5.1 信息主导市场下的特质信息与股价非同步性关系/094 。
6.5.2 噪声主导市场下的特质信息与股价非同步性关系/096 。
6.5.3 特质信息与噪声均非主导市场下的特质信息与股价非同步性关系/098 。
6.5.4 特质信息与噪声相互独立时特质信息与股价非同步性的关系/099 。
6.6 本章小结/100 。
。
7 市场信息效率测度新指标:股价非同步性贡献率/102 。
7.1 引言/102 。
7.2 股价非同步性贡献率:市场信息效率测度新指标/102 。
7.3 特质信息与股价非同步性贡献率的关系/103。
7.4 本章小结/105 。
。
8 中国证券市场信息效率实证研究/106 。
8.1 引言/106 。
8.2 理论分析与研究假设/107。
8.2.1 股价非同步性与公司特质信息的关系/107 。
8.2.2 不同市场环境下股价非同步性驱动因素影响分析/108。
8.2.3 不同市场板块中股价非同步性驱动因素影响差异分析/110 。
8.2.4 公司特质信息与其股价非同步性贡献率/111。
8.3 变量说明及模型构建/111 。
8.3.1 变量说明与构建/111 。
8.3.2 模型构建/117 。
8.4 实证结果与分析/118 。
8.4.1 数据样本/118 。
8.4.2 实证结果与分析/120 。
8.4.3 稳健性检验/130 。
8.5本章小结/ 133。
9 总结与展望/135 。
9.1 本书的主要内容及创新/135 。
9.1.1 金融市场信息效率的概念、测度理论与应用的综述及评价/135 。
9.1.2 金融市场对信息反应方式的研究/136。
9.1.3 首次系统研究了股价非同步性与公司特质信息之间的关系/137 。
9.1.4 提出了测度市场信息效率的新指标,并从理论上证明了该指标测度市场信息效率的有效性/138 。
9.1.5 系统研究了中国证券市场信息效率/138 。
9.2 主要结论/139 。
9.2.1 金融市场对信息反应方式方面/139 。
9.2.2 公司特质信息与股价非同步性及股价非同步性贡献率的关系/140 。
9.2.3 中国证券市场信息效率方面/140 。
9.3 研究展望/141。
。
  附录一信息市场贡献度。
GSINF。
与信息公开程度。
π。
为倒 U形关系证明/143 。
附录二信息市场贡献度。
GSINF。
与交易者有限理性程度。
φ。
的关系证明/147。
  附录三信息市场贡献度。
GSINF。
与交易者信息预测精度。
ρ。
正相关关系证明/151 。
参考文献/153。