前 言 纵观世界各国证券市场的发展史，不难发现证券市场的异常波动与市场的运行是形影相随的必然现象。股票价格的波动与投资者在证券市场的投资具有密切的关系，市场总是适当地反映各种经济信息并以股价波动的形式表现出来。一旦其波动程度超过了投资者的预期，便出现了超常波动现象。根据有效市场理论，超长波动可以分为两类：一类是市场受到信息的影响，市场指数或价格在短期内发生超过正常幅度的变化，这类波动表明了市场的有效性；另一类是市场指数或价格的超常波动发生在相应的信息披露以前或以后，这类波动表明了市场的无效性，我们称之为异常的超常波动即异常波动。 从对社会经济和投资者的影响来说，异常波动不反映社会经济的实际状况并误导投资者，会产生巨大的投资风险。一方面，这不但会破坏资源的合理配置，甚至还会影响到整个经济与社会的稳定。另一方面，市场有效的超常波动只是表示市场及时地反映了信息，并不表示有效的超常波动本身对整个市场和社会经济没有影响。证券市场的稳定运行有利于社会经济资源的合理配置和经济运行成本的降低，信息披露除了应符合准确、完整、及时的有效性原则以外，还应考虑尽量减少市场的波动性。因此，探讨证券市场超常波动和异常波动的规律，揭示宏观经济政策和微观信息对市场波动的影响程度，有助于我们加深了解市场对于信息的反映状况，从而为监管层有效控制市场风险和投资者在评定投资风险与预测市场走势时提供一定依据。本书是我承接的国家自然科学基金管理科学部主任基金应急研究项目的主要研究内容。这个课题对中国证券市场的波动的表现和性质作了有创新意义的研究，在此基础上提出了控制市场波动的一系列政策建议，希望本研究的成果能为管理层的政策制定和管理决策提供有益的参考。 为了完成这样一个既前沿又创新的课题，我们组织了强有力的课题小组。骆玉鼎副教授、龚仰树教授、霍文文教授、王明涛副教授、陈宏副教授和上海市证管办的张志红副处长为本课题的完成倾注了大量的精力，作出了富有成效的贡献。陈保华、陈子扬、李鹏、李胜利、毛豪列、潘峰、万丹、王俊和徐建作为我们的研究生积极参与了本课题的资料搜集、整理和研究工作。这一课题的完成，得益于课题组成员的共同努力。本书受到国家自然科学基金和上海财经大学金融研究中心的资助。同时开云网页版曹均伟总编为本书的出版提供了大量帮助，在此表示衷心感谢。 本书中的有些观点目前还存在争议，我们欢迎同行专家学者提出真知灼见，以利于研究的进一步深化。作 者 2003年10月于上海