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信用违约互换和贷款融资-陕晨煜

丛书名：
著（译）者：陕晨煜
资源下载：无资源下载
责任编辑：李成军
字       数：211千字
开       本：16 开
印       张：1
出版版次：1-1
出版年份：2020-10-01
书       号：978-7-5642-3604-5/F.3604
纸书定价：49.00元   教师会员可用500积分申请样书

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信用违约互换(CDS)具有庞大的市场规模，是信用衍生品市场最重要的产品。本书所要回答的中心问题包括：CDS 市场如何影响企业运用银行贷款进行融资？尽管文献中在这一问题上有一些理论探讨，但实证研究非常缺乏。在本书中，作者从实证角度对 CDS 交易对银行贷款融资可能产生的影响进行了实证分析。在第一章，作者发现在基于借款公司信用风

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信用违约互换(CDS)具有庞大的市场规模，是信用衍生品市场最重要的产品。本书所要回答的中心问题包括：CDS 市场如何影响企业运用银行贷款进行融资？尽管文献中在这一问题上有一些理论探讨，但实证研究非常缺乏。在本书中，作者从实证角度对 CDS 交易对银行贷款融资可能产生的影响进行了实证分析。在第一章，作者发现在基于借款公司信用风险的 CDS 开始交易之后，该公司所获得的贷款平均规模更大，而价格也更高。同时，该公司的信用质量下降。这些结果表明，在 CDS 这种新的金融产品出现以后，银行增加了风险承担：他们开始借款给那些在 CDS 出现之前不能获得银行贷款的公司。实证研究表明该风险承担最终会导致参与 CDS交易的银行的整体风险上升。
第二章首次对 CDS 对银团贷款结构的影响进行了实证分析。实证研究结果表明，当基于贷款公司的 CDS 出现以后，牵头银行会增加自己在针对该公司的银团贷款中的份额。而且，牵头银行在 CDS 市场的参与度明显高于其他银团成员银行，意味着牵头银行具备交易 CDS 的优势。进一步的分析表明，当贷款银行和借款公司之间的信息不对称程度较低时，牵头银行持有的贷款份额会进一步增加。和有关银团贷款道德风险的传统理论不同，我们的结果表明牵头银行在使用 CDS 之后增强了提供融资的能力，因此主动承担了更多的信用风险。
第三章重点关注 CDS 对贷款合约的影响。给定现有的实证证据，CDS 并不能够降低平均贷款成本，因此我们推测 CDS 的分散风险功能可能会体现在贷款合约的其他方面，例如更宽松的贷款条款。与该假说相符，我们发现 CDS 对放松贷款条款的边际效果为 16.8%。尚未平仓的 CDS 合约数量每增加一个标准差，贷款合约中有关公司净现值条款会放松 8.9%。运用多种控制内生性的方法之后，这一结果仍然稳健。我们发现 CDS对贷款条款的主要影响机制是 CDS 会缓解债权人-股东之间的冲突。最后，我们发现 CDS对贷款条款的放松作用随着贷款合约再商议成本升高而加强。这一发现与信用衍生产品能够减少契约成本、改善契约效率理论相一致。
综上，本书试图为 CDS 对银行贷款的潜在影响提供第一手证据。本文重点研究了CDS 对贷款发行、银团贷款结构和贷款契约产生的影响。这些结果揭示，当基于借款公司的 CDS 开始交易之后，借款银行会借款给这些风险更高的公司。其中，银行会放松贷款合约，潜在减少了信用契约由于讨价还价和再商议成本所导致的摩擦，可以视为 CDS对信用市场的积极影响。

前言………………………………………………………………………………… 001
第1 章　信用违约互换和银行风险承担………………………………………… 001
　 1. 1　概述 ……………………………………………………………………… 001
　 1. 2　研究背景 ………………………………………………………………… 005
　 1. 3　文献和假说 ……………………………………………………………… 007
　 1. 4　数据和样本描述 ………………………………………………………… 010
　 1. 5　实证分析结果 …………………………………………………………… 015
　 1. 6　对银行风险承担的启示 ………………………………………………… 036
　 1. 7　本章小结 ………………………………………………………………… 046
　附录……………………………………………………………………………… 047
第2 章　 CDS 交易和银团贷款结构 …………………………………………… 058
　 2. 1　概述 ……………………………………………………………………… 058
　 2. 2　理论假说 ………………………………………………………………… 060
　 2. 3　数据和样本描述 ………………………………………………………… 063
　 2. 4　 CDS 交易和银团贷款机构实证分析 …………………………………… 065
　 2. 5　道德风险和融资能力 …………………………………………………… 080
　 2. 6　本章小结 ………………………………………………………………… 086
第3 章　 CDS 交易和银行贷款条款 …………………………………………… 087
　 3. 1　概述 ……………………………………………………………………… 087
3. 2　理论框架和实证预测 …………………………………………………… 092
　 3. 3　数据描述、贷款条款约束性和初步结果………………………………… 096
　 3. 4　 CDS 交易和贷款条款约束性:实证结果………………………………… 104
　 3. 5　 CDS 影响机制 …………………………………………………………… 127
　 3. 6　本章小结 ………………………………………………………………… 150
　附录……………………………………………………………………………… 151
结论和展望………………………………………………………………………… 159
参考文献…………………………………………………………………………… 161