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公司分析与价值评估-陈力农

丛书名:信用管理系列教材
著(译)者:陈力农
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责任编辑:肖蕾
字       数:190千字
开       本:16 开
印       张:10
出版版次:1-1
出版年份:2008-04-01
书       号:978-7-5642-0181-4/F.0181
纸书定价:21.00元   教师会员可用500积分申请样书

    公司分析与价值评估在经济和金融领域中具有十分重要的作用。从某种意义上说,经济中几乎所有的经营管理决策都涉及到公司分析与价值评估。投资者需要进行公司分析与价值评估以作出买卖或持有股票的决策。对公司管理者而言,公司分析与价值评估在公司的兼并收购决策中起着关键作用;公司的首次股票发行也要求作精确的公司分析


  •     公司分析与价值评估在经济和金融领域中具有十分重要的作用。从某种意义上说,经济中几乎所有的经营管理决策都涉及到公司分析与价值评估。投资者需要进行公司分析与价值评估以作出买卖或持有股票的决策。对公司管理者而言,公司分析与价值评估在公司的兼并收购决策中起着关键作用;公司的首次股票发行也要求作精确的公司分析与价值评估,以便合理地为新股票定价。对银行信用分析人员来说,即使不需要对公司的价值作出明确的评估,但为了全面地掌握贷款所面临的风险,也需要进行公司分析,并至少是隐含地对信用风险的缓冲物--权益的价值作出评估。
        公司分析与价值评估对于当前我国提倡“价值投资”和“价值管理”来说,显得尤其重要。我国长期以来似乎存在着两种不合理的现象:一是股票投资不重视股票的内在价值,只重视“资金进出”和“股价涨跌”,许多投资者信奉“搏傻”的投资理念。二是公司管理不讲求价值最大化,而是片面追求“利润增长”或“规模扩张”。价值投资是要求投资者支付的股票价格应符合股票的内在价值,而对股票内在价值的认识需建立在公司分析与价值评估的基础上。价值管理是要求公司管理者建立以价值为核心的管理理念和方法,努力实现公司价值最大化目标。而公司的管理者只有明白公司的价值取决于什么因素,以及这种价值如何评估,他们的行为才可能符合公司价值最大化的原则。公司分析与价值评估向公司管理者揭示了价值取决于哪些因素以及这种价值如何评估的基本框架。
        尽管公司分析与价值评估在我国经济和金融管理中的重要性日益增长,但在我国,系统地介绍有关公司分析与价值评估方法的教科书还不多见。公司价值评估通常只是作为一个演示折现现金流量分析的实例纳入公司金融或财务管理的教科书当中,对于实际评估中常常用到的其他各种价值评估的方法以及实际评估中的具体操作,在公司金融或财务管理的教科书中都难得见到。而国外许多专门介绍公司分析与价值评估的教科书或著作,或是因为篇幅太庞大,或是因为体系过于繁杂,或是因为内容不适合我国情况,都不能完全符合作为我国高校教材的要求。为此,我在参考和借鉴国外有关介绍公司分析与价值评估的教科书和著作的基础上编写了本书,目的就是满足我国关于公司分析与价值评估的教学和实践的需要。
        本书共分八章。第一章是概述,第二章至第五章是公司分析,第六章至第八章是价值评估。具体内容如下:
        第一章  概述,主要介绍公司分析与价值评估的一般框架和基本步骤。
        第二章  经营战略分析,主要分析公司所处的行业和公司在行业中所处的竞争地位,从而对公司的盈利能力进行定性的分析。它可以使随后的会计分析、财务分析、业绩预测以及价值评估建立在公司实际情况的基础上。
        第三章  会计分析,主要评估公司财务报表数据反映公司经营活动真实情况的程度,并消除任何会计歪曲。它可以提高下一步财务分析的可靠性。
        第四章  财务分析,主要是利用消除了会计歪曲后的财务报表数据评估公司当前和过去的业绩及其可持续性。它有助于随后对公司作出合理的业绩预测。
        第五章  业绩预测,主要是把从经营战略分析、会计分析和财务分析中得到的看法综合起来,从而对公司未来的经营业绩作出全面的、长远的和合理的预测。它是公司价值评估的基础。
        第六章  基于现金流量的价值评估,主要介绍现金流量折现模型。
        第七章  基于盈利的价值评估,主要介绍异常盈利折现模型和异常股东权益收益率折现模型。
        第八章  基于价格倍数的价值评估,主要介绍基于“可比较”公司的价格倍数--例如,市盈率、价格与账面价值比率--的价值评估方法。
        本书除了在理论上完整、系统地介绍了公司分析与价值评估的一般框架和所应遵循的基本步骤,还利用书后附录中安利公司的案例进行了各个步骤的实际演示,以便读者可以对公司分析与价值评估的整个过程获得一个感性认识。
        本书可作为金融或其他财经专业的本科生和研究生学习公司分析与价值评估的教材,也可以作为证券投资分析人员、公司管理人员以及其他所有对公司分析与价值评估感兴趣的人员的学习参考书。

  • 第一章  概述/(1)
      第一节  公司分析与价值评估的意义/(1)
        一、成为价值投资者/(1)
        二、成为价值管理者/(2)
      第二节  利用财务报表进行公司分析与价值评估/(2)
        一、财务报表概括了公司经营活动的成果/(2)
        二、财务报表受会计制度的影响/(3)
      第三节  公司分析与价值评估的基本步骤/(5)
        一、经营战略分析/(6)
        二、会计分析/(7)
        三、财务分析/(7)
        四、业绩预测/(7)
        五、价值评估/(7)
      本章小结/(8)
      本章关键术语/(8)
      本章思考练习题/(8)
    第二章  经营战略分析/(9)
      第一节  行业分析/(9)
        一、行业实际和潜在的竞争程度/(10)
        二、行业在投入品和产出品市场上的相对讨价还价能力/(13)
      第二节  竞争策略分析/(15)
        一、竞争策略的选择/(16)
        二、竞争优势的取得和保持/(17)
      本章小结/(18)
      本章关键术语/(19)
      本章思考练习题/(19)
    第三章  会计分析/(20)
      第一节  影响会计质量的因素/(20)
        一、影响会计质量的制度性因素/(21)
        二、会计数据歪曲和偏差的主要来源/(23)
      第二节  会计分析的步骤/(26)
        一、识别和评估主要的会计政策/(27)
        二、评估会计灵活性/(27)
        三、评估会计策略/(28)
        四、评估信息披露质量/(28)
        五、识别会计疑点/(30)
        六、消除会计歪曲/(31)
      本章小结/(33)
      本章关键术语/(33)
      本章思考练习题/(33)
    第四章  财务分析/(35)
      第一节  比率分析/(35)
        一、公司盈利水平评估:股东权益收益率分析/(36)
        二、经营管理水平评估:销售利润率分析/(39)
        三、投资管理水平评估:资产周转率分析/(41)
        四、财务管理水平评估:财务杠杆分析/(43)
        五、综合评估:可持续增长率分析/(46)
      第二节  现金流量分析/(48)
        一、现金流量表/(48)
        二、现金流量分析主要考察的问题/(49)
        三、现金流量分析模型/(50)
      本章小结/(55)
      本章关键术语/(56)
      本章思考练习题/(56)
    第五章  业绩预测/(57)
      第一节  预测的方法/(57)
        一、全面预测法/(58)
        二、预测的出发点/(58)
      第二节  预测的步骤/(61)
        一、销售收入的预测/(61)
        二、费用和盈利的预测/(61)
        三、资产负债表项目的预测/(62)
        四、现金流量的预测/(63)
      第三节  敏感性分析和季度预测/(65)
        一、敏感性分析/(65)
        二、季度预测/(66)
      本章小结/(67)
      本章关键术语/(67)
      本章思考练习题/(67)
    第六章  基于现金流量的价值评估/(69)
      第一节  自由现金流量预测/(70)
        一、自由现金流量/(70)
        二、某一特定时期自由现金流量的具体预测/(71)
      第二节  “终值”预测/(72)
        一、竞争均衡假设/(72)
        二、假设终年以后没有销售收入增长时的“终值”/(75)
        三、假设终年以后销售收入增长时的“终值”/(77)
        四、“终年”的选择/(79)
      第三节  预期自由现金流量折现/(80)
        一、计算折现率/(80)
        二、计算折现额/(84)
      第四节  计算权益的价值/(85)
        一、扣除债务的市场价值/(85)
        二、调整非经营性资产/(85)
        三、调整特殊负债/(85)
      本章小结/(87)
      本章关键术语/(87)
      本章思考练习题/(87)
    第七章  基于盈利的价值评估/(89)
      第一节  基于盈利的价值评估方法概述/(89)
        一、异常盈利折现(discounted abnormal earnings)模型/(90)
        二、异常股东权益收益率折现(discounted abnormal ROE)模型/(90)
        三、异常盈利折现模型和异常股东权益收益率折现模型的简化形式/(91)
        四、会计方法对基于盈利的价值评估的影响/(93)
      第二节  基于盈利的价值评估方法的步骤/(96)
        一、经营战略分析/(98)
        二、会计分析/(99)
        三、预测盈利或股东权益收益率/(99)
        四、预测权益账面价值增长率/(100)
        五、预测终年以后的盈利或股东权益收益率和权益账面价值/(100)
        六、估计权益成本/(101)
        七、估计和折现异常盈利或异常股东权益收益率/(101)
      第三节  基于盈利的价值评估方法和基于现金流量的价值评估方法的比较/(102)
        一、两种方法侧重的问题不同/(102)
        二、两种方法要求的结构不同/(103)
        三、两种方法的终值含义不同/(103)
      本章小结/(104)
      本章关键术语/(105)
      本章思考练习题/(105)
    第八章  基于价格倍数的价值评估/(107)
      第一节  可比较公司的选择/(108)
        一、选择可比较公司的困难/(108)
        二、解决问题的方法/(108)
      第二节  可比较公司价格倍数的计算/(108)
        一、使用预测的业绩计算价格倍数/(108)
        二、消除临时性因素对价格倍数的影响/(109)
        三、保持价格倍数分子与分母的一致性/(109)
      第三节  可比较公司价格倍数的分析与应用/(109)
        一、可比较公司价格倍数的分析/(109)
        二、可比较公司价格倍数的应用/(111)
      第四节  基于公式计算的价格倍数/(112)
        一、基于股利增长模型计算的价格倍数/(112)
        二、基于股利增长模型计算的价格倍数的缺陷/(112)
      第五节  基于详细预测的价值评估方法与基于价格倍数的价值评估方法的比较/(113)
        一、基于详细预测的价值评估方法的利弊/(113)
        二、基于价格倍数的价值评估方法的利弊/(113)
      本章小结/(113)
      本章关键术语/(114)
      本章思考练习题/(114)
    附录一  案例:安利公司/(116)
    附录二  公司分析与价值评估示例:2005年12月安利公司/(126)
    附录三  价值评估的Excel模型:2005年12月安利公司的价值评估/(138)
    参考文献/(138)

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